Cómo Invertir en Acciones de Café

Es casi difícil de creer que hace solo unas décadas, las cafeterías no eran realmente una cosa. En los Estados Unidos, puede tomar su café de la variedad instantánea en casa o de su restaurante local de mamá y papá. Pero a medida que el restaurante ha disminuido, una legión de cafeterías ha intervenido para llenar el vacío.

A continuación, analizaremos qué está impulsando este crecimiento, qué tan grande es la oportunidad, qué tan invertibles son los tres nombres más importantes y cómo debe preparar su cartera como resultado.

¿Por qué es tan popular el café?

A principios de la década de 1980, un joven de Brooklyn subió a un avión con destino a Italia. El viaje parecía perfectamente ordinario en ese entonces, pero el tiempo ha demostrado que es el primer dominó en caer en una remodelación completa de la relación que los estadounidenses tienen con el café.

Este hombre se dio cuenta de que, para los italianos, las cafeterías eran más que un lugar para obtener su dosis de cafeína. Eran un «tercer lugar», fuera del hogar y el trabajo, para que las personas y las comunidades se reunieran. El café era sin duda importante, pero también lo era el aspecto social de cómo unía a la gente.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Ese joven era Howard Schultz. Cuando regresó a los Estados Unidos, se dedicó a convertir a un pequeño tostador de café de Seattle llamado Starbucks (NASDAQ:SBUX) en el gigante global que es hoy en día. Logró su éxito centrándose en partes iguales en el café y las bebidas que proporcionaba y en el ambiente de las tiendas en las que la gente pasaba su tiempo.

Avance rápido hasta hoy, y el consumo de café ha crecido a pasos agigantados. Solo desde la década de 1990, la demanda de café ha aumentado en un 50% en todo el mundo.

Las mejores compañías de café para invertir en

De las compañías de café en las que puede invertir, aquí están los nombres más importantes del juego, con ventas aproximadas de café y otras bebidas para el año fiscal más reciente.

Fuente de datos: SEC. Las cifras aproximan las ventas anuales en función de los datos disponibles más recientes de 2017 o 2018.
* Debido a que las Marcas de restaurantes no rompen las ventas de café y bebidas para Tim Horton, se utilizó un proxy del 74% de las ventas, ya que este es el desglose en Starbucks rival.

¿Qué tamaño tiene el mercado del café?

El mercado mundial de café en todas sus formas, instantáneo, preparado en tienda, Tazas K, lo que sea, ha experimentado un tremendo crecimiento en los últimos 20 años.

Afortunadamente para aquellos de nosotros que dependemos de nuestra dosis diaria de cafeína, la producción ha mantenido el ritmo. En 1978, los productores de café del mundo, casi uniformemente pequeñas granjas familiares, debido a la incapacidad de las grandes corporaciones para mecanizar el proceso de recolección de café en las regiones montañosas, produjeron 79 millones de bolsas de café. A alrededor de 132 libras por bolsa, eso es aproximadamente 10.4 mil millones de libras de café.

Y aunque eso puede parecer mucho, no sería suficiente para satisfacer la demanda actual. Gracias en gran parte a los aumentos de producción en Brasil y Vietnam, así es como se ha visto la producción desde entonces.

Fuente de datos: Presentaciones de la SEC.

Aún más impresionante es el hecho de que la cantidad de tierra dedicada al cultivo de café se ha reducido en aproximadamente un 30% desde finales de la década de 1960 a 10 millones de hectáreas. Al mismo tiempo, sin embargo, la cantidad de café que produce la hectárea promedio se ha duplicado, a 2,600 libras de café en el período comprendido entre 2005 y 2014, las cifras disponibles más recientes. Podemos agradecer la mejora de la eficiencia en las prácticas agrícolas y el uso de productos químicos por ese aumento de la producción.

Para dar una estimación aproximada del mercado mundial total de café, combinemos la producción y el precio aproximado por libra de los dos tipos principales de café, arábica y robusta, en 2018.

Fuente de los datos: USDA, YCharts.

Mientras que $24.6 mil millones pueden sonar como un gran número, en realidad es solo la punta del iceberg. Ese es el dinero que se destina a los agricultores que producen el café. Cuando ese café se envía a empresas de todo el mundo, los granos están en su estado verde (sin tostar).

Debido a que se pierde algo de peso en el proceso de tostado, esto equivale a aproximadamente 18,8 mil millones de libras de café tostado. Que el café tostado se vende tal cual, se usa para hacer productos envasados, se agrega a cosas como helados, o se elabora y se vende como una bebida caliente (o fría).

Esa es una amplia gama de usos, y es imposible desglosar cómo se usa todo ese café. Para propósitos hipotéticos, digamos que la libra promedio de café tostado, el uso de margen bruto más bajo, se vende por $10. Eso haría que el extremo inferior del mercado mundial anual de café valga casi 1 190 mil millones.

La gama alta provendría de asumir que todo el café se elabora y se vende como una bebida lista para beber. Digamos que la libra promedio de café produce 20 tazas de café de 16 onzas, cada una valorada en 2 2.50 cada una. Eso significa que una libra de café vale 5 50 en ganancias brutas para una cafetería. Este es un esfuerzo de margen increíblemente alto, y debería ayudarlo a comprender por qué compañías como Starbucks pueden ser tan rentables. Fija la gama alta del mercado mundial anual de café cerca de 9 940 mil millones.

La realidad está en algún lugar entre estos dos números enormes, pero basta con decir esto: El mercado mundial del café es enorme, probablemente más de 3 350 mil millones por año.

¿Por qué está creciendo el mercado del café?

Tres áreas han impulsado la mayor parte del crecimiento del consumo mundial de café en los últimos 20 años: la Unión Europea, los Estados Unidos y Brasil. Combinados, estos tres consumen un 50% más de café por año que en 1998.

Este crecimiento no se debe a un solo factor, sino a una combinación de fuerzas. Schultz y Starbucks convirtieron a los estadounidenses en una nación de bebedores de café. Mientras que el refresco tuvo mala reputación por su contenido de azúcar, el café se convirtió en el vehículo de elección para obtener nuestra dosis de cafeína. Y aunque Schultz originalmente planeó hacer de Starbucks un «tercer lugar» para que la gente se reuniera, la ubicuidad de las opciones para autoservicio para ayudarnos a satisfacer las demandas de nuestras vidas cada vez más ocupadas probablemente tampoco ha hecho daño.

Las generaciones más jóvenes también han abrazado la cultura del café en masa. Entre 2008 y 2016, el número de jóvenes de 18 a 24 años que consumían café aumentó del 34% al 48%, según Mordor Intelligence. En el mismo período de tiempo, el consumo diario de niños de 25 a 39 años aumentó del 51% al 60%.

Concurrente con eso ha sido el ascenso de la clase media global. Brasil es un ejemplo perfecto: Su consumo de café ha crecido más, más del 75%, en los últimos 20 años. Pero no está solo. En 1965, aproximadamente el 27% del café del mundo se consumía en economías emergentes o productoras de café. Para 2015, esa proporción había aumentado hasta el 46% del consumo mundial de café. El café se está convirtiendo en un elemento básico de la vida de clase media en todo el mundo.

Finalmente, está la economía del café. Como dije en la sección anterior, la venta de café preparado puede ser increíblemente rentable. Las cafeterías pueden comprar una libra de café por tan solo $1.50. Pueden asarlo, prepararlo y extraer hasta 50 dólares en ingresos de él. Por supuesto, hay un grupo de otros gastos a considerar, como alquiler, empleados, consumo de energía y similares. Pero márgenes como ese son difíciles de conseguir.

Riesgos en el mercado del café

El hecho de que el café sea muy popular e increíblemente rentable no necesariamente lo convierte en una gran inversión. Hay dos aspectos a considerar: el costo de los granos de café en sí y el ataque de la competencia cuando se trata de cafeterías. Vamos a tratar en el orden.

Las amenazas ambientales elevan los precios del café

Nada es más fundamental para el negocio que el suministro de granos de café. Los avances en las prácticas agrícolas y el uso de productos químicos han hecho que las tierras sean mucho más productivas hoy en día de lo que eran hace 60 años.

Pero eso tiene un precio one uno con el que estoy muy familiarizado, ya que vivo con mi familia durante parte del año en una pequeña granja familiar de café en Costa Rica. Muchas fincas de café de la década de 1960 producían mucho más que solo café: también ofrecían frutas, verduras y legumbres para sus comunidades.

Parte del aumento de la producción simplemente proviene de la adopción de monocultivos a gran escala. De la misma manera que los campos de maíz de mi Wisconsin natal rara vez tienen otras formas de vida viviendo en ellos, lo mismo es cierto para las regiones montañosas de café: ahora son colinas desnudas con café plantado, con árboles cubiertos escasamente espaciados.

Esa falta de diversidad tiene consecuencias. A partir de 2009, por ejemplo, un hongo de la roya comenzó a aparecer en las hojas de las plantas de café en América Latina, causando que los agricultores perdieran los granos antes de que fueran recogidos. La producción de café en Colombia, por nombrar solo una de las áreas afectadas, cayó en la friolera de 40% entre 2008 y 2012.

La granja en la que vivimos, que comenzó a practicar agricultura biodiversa en la década de 1990 porque los productos químicos enfermaban a los propietarios, se vio mucho menos afectada. Esto se debió principalmente a la diversidad: el hongo tenía más plantas para atacar, y su depredador natural, un hongo blanco, ya vivía en la granja.

Desde entonces, los agricultores han descubierto plantas de café resistentes a la oxidación para aumentar la producción. Sin embargo, incluso entonces, los agricultores de Honduras comenzaron a informar en abril de 2018 que esas plantas «resistentes a la oxidación» no son tan resistentes como se esperaba. Solo el tiempo dirá cuál es el próximo «hongo de la roya» y en qué parte del mundo podría atacar.

El uso de productos químicos, combinado con los efectos secundarios del cambio climático, se avecina en el horizonte. La Organización Internacional del Café predice que para 2050, grandes extensiones de Brasil, África, América Central y el Sudeste asiático ya no serán adecuadas para la producción de café árabe. Eso significa que los productores de café necesitan hacer inversiones significativas ahora para prepararse para este cambio.

Muchos de estos agricultores, sin embargo, están lidiando con precios históricamente bajos para el café. Eso es genial para las compañías de café en este momento but pero es un arma de doble filo. Debido a que muchos países productores de café no tienen los recursos para hacer estas inversiones, podrían sufrir enormemente en un futuro no tan lejano. Esto podría conducir a rendimientos significativamente más bajos, lo que a su vez podría significar precios mucho más altos para el café.

Y cuando lleguen esos precios más altos, esas cafeterías pasarán esos costos a los clientes o mantendrán los precios iguales y tratarán con márgenes más bajos. Y cuando esos márgenes más bajos lleguen, espere que las acciones de las compañías de café respondan en especie.

Riesgos competitivos

Recuerde, la mayor parte del crecimiento del café en los Estados Unidos proviene de los millennials. El increíble 60% de los millennials mayores y el 48% de la cohorte más joven beben café a diario. Son muchos bebedores de café.

Según una investigación realizada por el ex gerente de fondos de cobertura Mike Alkin, los millennials predominantemente quieren tres cosas de los bienes que compran:

1. Quieren que sean, cuando sea posible, orgánicos.
2. quieren Que sean locales. En el caso del café, eso significaría tostadores locales.
3. Quieren que sean de una pequeña empresa en lugar de gigantes más grandes.

Si bien las compañías de café que describiré a continuación tendrían pocos problemas para proporcionar café orgánico a sus clientes, no pueden encajar en las dos últimas categorías. Parte de la naturaleza de ser una empresa que cotiza en bolsa es que sus accionistas exigen que al menos intente aumentar su presencia. Eso significa que hay pocas posibilidades de ser considerado «local» o «pequeño».»

Pero los tostadores más pequeños, privados e independientes no tienen ese problema, y están apareciendo por todas partes. En mi ciudad natal de Milwaukee, por ejemplo, Starbucks ni siquiera es la primera o segunda opción cuando la gente toma café. Tenemos una amplia gama de tostadores que se empacan de forma regular. Y Milwaukee no está sola: Según Statista, el número de cafeterías especializadas en Estados Unidos creció un 47% entre 2005 y 2015 a 31,400.

Si realmente queremos ponernos manos a la obra, las empresas de café no tienen fosos a su alrededor, ni una ventaja competitiva sostenible sobre sus rivales. Los fosos vienen en cuatro formas primarias:

• Efectos de red: Cada cliente adicional agrega valor a otros clientes. Esto no se aplica con el café, ya que mi café no sabe mejor solo porque compraste tu propia taza.

• Producción de bajo costo: Una o más empresas pueden ofrecer un producto de igual valor por menos que la competencia. Esto puede ser cierto para algunas empresas cuando escalan lo suficiente, pero como discutimos en el caso de los millennials, los bajos costos no siempre son la mayor fuerza impulsora.

• Altos costos de cambio: Sería prohibitivamente costoso para los clientes cambiar de proveedor. Es cierto que algunas empresas utilizan puntos de recompensa y tarjetas de fidelidad con la eficacia suficiente para que esto se considere un foso. Pero sigue siendo relativamente débil.

• Activos intangibles: patentes, protección gubernamental y valor de marca. Por lo general, el valor de marca es el principal impulsor de los fosos de las compañías de café. De hecho, es lo que ha impulsado los resultados de Starbucks durante más de dos décadas. Pero eso, también, está siendo volteado de cabeza por las preferencias de los millennials.

Starbucks dominó la industria durante tanto tiempo por dos razones: Schultz vio lo que otros no vieron al crear estos terceros espacios con un enfoque de café, y para las generaciones anteriores, las grandes marcas importaron.
En el primero, el gato está fuera de la bolsa: El mundo de los negocios es muy consciente de la economía favorable del negocio del café. En lo último, como he insistido durante gran parte de esta sección, el poder de la marca simplemente no es lo que solía ser.

Para ser claros, no creo que estas empresas estén condenadas. Continuarán haciendo negocios y proporcionando café a legiones de personas en todo el mundo. Pero tenemos que separar a las empresas de sus respectivas acciones. Usando Starbucks, Dunkin ‘ Brands y Keurig Dr Pepper como ejemplos, esta es la razón por la que no creo que deba invertir en acciones de café.

Starbucks

Como ya habrás adivinado, Starbucks es, con diferencia, la empresa relacionada con el café más importante del mundo. Está valorado en más de 8 85 mil millones hoy y tiene más de sales 25 mil millones en ventas solo en los últimos 12 meses. También tiene una enorme presencia a nivel mundial.

Fuente de datos: Presentaciones en SEC.

Pero recientemente, las tendencias no han estado a favor de Starbucks. Al salir de la Gran Recesión, muchas cafeterías más pequeñas cerraron. Aunque las acciones de Starbucks cayeron como lo hizo el mercado, la recesión en realidad ayudó: despejó franjas de competencia más pequeña y local. A medida que la economía se recuperaba, la compañía dominaba.

Una de las formas más importantes de medir el stock de un restaurante como Starbucks es a través de ventas en tiendas comparables (comp). Esto toma todas las tiendas que estaban abiertas hace un año y las compara con las ventas en el año actual de la misma cohorte. Esa última parte es importante, porque respalda el efecto que tiene la apertura de nuevas tiendas y profundiza en la fuerza central de la empresa.

Así es como le ha ido a Starbucks, a nivel nacional y en el extranjero, en los últimos seis años.

Fuente de datos: Presentaciones en SEC. Tenga en cuenta que 2019 es para el primer trimestre fiscal del año.

Si bien un aumento reciente de hasta el 4% de los compuestos (línea azul) es muy alentador, es importante tener en cuenta de dónde proviene ese crecimiento. Se debe en su totalidad al aumento de lo que Starbucks cobra a sus clientes (línea amarilla). El tráfico hacia las tiendas, o el número de personas que compran café en las tiendas Starbucks existentes, no ha aumentado en más de dos años.

Aquellos que creen en la compañía apuntarán a un enorme potencial de crecimiento en China. No se equivocan. Pero en 2018, el tráfico en la región de China/Asia Pacífico se redujo un 1%. Ese no es el tipo de crecimiento que muchos esperaban.

Y casi de la noche a la mañana, la competencia ha comenzado a aparecer. Luckin Coffee ni siquiera tenía una ubicación china en 2017. Dos años más tarde, hay más de 600 — con planes para continuar con ese rápido crecimiento.

Como mencioné, no creo que este sea un toque de muerte para Starbucks. Incluso después de retirar un gran pago único que recibió de Nestlé para la Alianza Global de Café, la compañía ha producido un montón de flujo de efectivo gratuito. Pero dado el doble viento en contra del aumento de la competencia y la posibilidad muy real de aumentar los precios de los insumos de café en un futuro no muy lejano, no creo que Starbucks sea una inversión muy sólida.

Dunkin ‘Brands

El siguiente es la fuente Número 2 de café preparado de Estados Unidos desde hace mucho tiempo: Dunkin’ Donuts. Mientras que Starbucks posee y opera alrededor del 60% de sus ubicaciones y franquicias el resto, Dunkin franquicia todas sus ubicaciones. Las heladerías Baskin-Robbins también caen bajo el paraguas de Dunkin’ Brands, por lo que tampoco es un juego puro de café.

La ventaja del modelo de franquicia es que los gastos generales son muy bajos. Los franquiciados pagan a Dunkin ‘ para obtener una ubicación, además de regalías basadas en ventas, tarifas de publicidad y, en algunos casos, alquiler de terrenos que la empresa posee. Si bien los ingresos generales de Dunkin son mucho más bajos, los márgenes son mucho más altos.

Debido a que no puede simplemente invertir en el lado del café de este negocio, necesitamos echar un vistazo a la imagen más amplia, que incluye operaciones internacionales y Baskin-Robbins. Así es como se desglosaron los segmentos en términos de ubicaciones y ventas en 2018.

fuente de Datos: SEC.

Es importante tener en cuenta que esas cifras de ventas no significan que todas las tiendas Dunkin’s en los EE. Eso sería ridículamente bajo, equivalente a aproximadamente 1 176 en ventas por ubicación por día.

La verdad es que las operaciones de Dunkin en Estados Unidos generaron sales 8,8 mil millones en ventas en todo el sistema, y el café y las bebidas representaron el 58% de esas ventas.

Las cifras anteriores, entonces, representan los pagos a Dunkin ‘ de los franquiciados. Los acuerdos entre Dunkin y los franquiciados generalmente duran 20 años, lo que significa que en gran medida están cerrados. Dicho esto, los pagos de regalías dependen en gran medida de cómo le vaya a cada ubicación. Cada ubicación de Dunkin ‘U. S., por ejemplo, paga el 5.9% de las ventas brutas a Dunkin’ en forma de tarifas de regalías.

Lo importante a tener en cuenta es que puede ver cuán importantes son las operaciones de Dunkin en Estados Unidos para todo el negocio, seguidas por las operaciones internacionales de Baskin-Robbins.

Si bien Dunkin ‘ se ha beneficiado del apalancamiento operativo que ha ofrecido este modelo exclusivo para franquicias, las tendencias a largo plazo no se están moviendo a favor de la compañía. Echando un vistazo a los COMP durante un período de tiempo similar a Starbucks, vemos una tendencia familiar.

Fuente de datos: Presentaciones en SEC.

Al igual que con Starbucks, no creo que la empresa en sí esté en serios problemas. Millones de personas van a Dunkin ‘ Bas y Baskin-Robbins every todos los días. Pero como inversionista a largo plazo, me preocupa que los COMP de la compañía sean tan bajos, y veo insumos serios (precios del café) y presiones competitivas en el horizonte.

Keurig Dr Pepper

Finalmente, tenemos Keurig Dr Pepper. La parte de café de esta compañía solía ser Tostadores de café de Montaña Verde, fabricantes de tazas K para máquinas de café que se volvieron tan comunes hace 10 años. De hecho, en 2015, Green Mountain proporcionó más café para los estadounidenses que Starbucks, aunque a un nivel de ventas mucho más bajo.

Pero luego las patentes de las copas K y sus máquinas se agotaron, y la competencia inundó rápidamente el mercado. Green Mountain se hizo privada a finales de 2015 y reapareció el año pasado en una fusión Keurig-Dr Pepper.

No tenemos mucha visibilidad de cómo se ha desempeñado el lado del café del negocio, Keurig, en los últimos años, ya que la compañía solo ha estado informando públicamente durante unos meses. Tal como está, la compañía combinada incluye tazas K y máquinas de café en el lado Keurig y un establo de bebidas y productos de refrescos que incluye Dr Pepper, A&W, Sprite, Canada Dry, Snapple y Yoo-hoo, entre otros.

Pero en la entidad combinada, el café es definitivamente la parte más importante, trayendo la mayoría de las ventas y los beneficios operativos.

De nuevo, las tendencias en el negocio del café no son alentadoras:

• La pérdida de la protección de patentes ha erosionado las ventas, el poder de fijación de precios y la ventaja competitiva de K-Cups sobre sus rivales. Los consumidores están comprando el producto más barato, con poca consideración por la lealtad a la marca.
• Las máquinas de café, que incluyen una serie de nuevos lanzamientos, están agregando esperanza, pero no mucho más. Las ventas de electrodomésticos se mantuvieron prácticamente estables en 2018.

Al igual que con las otras compañías de las que he hablado, no creo que Keurig Dr Pepper desaparezca. Pero dado que el negocio ha demostrado poco en cuanto a fosos competitivos, no creo que sea una inversión prometedora a largo plazo.

¿Quién debería (o no debería) invertir en estas acciones?

Si parece que no soy optimista sobre el futuro de las existencias de café, tienes razón. Si bien creo que el café seguirá siendo popular en los próximos años, creo que los principales beneficios se acumularán para aquellos que inician cafeterías pequeñas y locales.

Y de nuevo, todas estas compañías de café — Starbucks, Dunkin’, Keurig Dr Pepper, y sus hermanos-seguirán a estar bien. Pero tenemos que ver lo que está pasando en comparación con el precio optimista de sus acciones. Para mí, hay demasiado optimismo en esas acciones al momento de escribir este artículo.

Vigile de cerca los ratios precio-beneficio (P/E) y precio-flujo de caja libre (P/FCF) de estas empresas, especialmente en relación con los del mercado en general. Las relaciones P / FCF de mercado más amplias son más difíciles de conseguir, pero a largo plazo, P/E y P/FCF se reflejan entre sí. En general, me gusta más P / FCF porque mide la cantidad de dinero que una empresa puede mantener en su bolsillo después de todo, mientras que P/E tiene más trucos contables que pueden enmascarar lo que realmente está pasando.

Cuando el P/Es de las compañías de café supera el P/E de S&P 500, tanto a largo plazo como en la actualidad, sugiere que los inversores piensan que las acciones de café tendrán mejores resultados que el mercado general en el futuro. Dados los desafíos que he descrito anteriormente, eso me parece poco probable.

Si los precios o ratios de estas acciones caen significativamente, podría reevaluar mi opinión. Por ahora, creo que, en lo que respecta al café, su mejor inversión es encontrar su café favorito, comprar un molinillo y hacer su propio café en casa.

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Brian Stoffel no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool posee acciones de Starbucks y las recomienda. The Motley Fool recomienda Dunkin ‘ Brands Group y Nestlé. El Tonto Abigarrado tiene una política de divulgación.