Comment investir dans des stocks de café

Il est presque difficile de croire qu’il y a quelques décennies à peine, les cafés n’étaient pas vraiment une chose. Aux États-Unis, vous obtenez votre café soit de la variété instantanée à la maison, soit de votre restaurant familial local. Mais comme le restaurant a décliné, une légion de cafés est intervenue pour combler le vide.

Ci-dessous, nous discuterons des moteurs de cette croissance, de l’ampleur de l’opportunité, de la capacité d’investissement des trois plus grands noms et de la manière dont vous devez préparer votre portefeuille en conséquence.

Pourquoi le café est-il si populaire?

Au début des années 1980, un jeune homme de Brooklyn est monté dans un avion à destination de l’Italie. Le voyage semblait parfaitement ordinaire à l’époque, mais le temps a montré qu’il s’agissait du premier domino à tomber dans un remodelage complet de la relation que les Américains entretiennent avec le café.

Cet homme a remarqué que, pour les Italiens, les cafés étaient plus qu’un simple endroit pour obtenir leur dose de caféine. Ils constituaient un  » troisième lieu  » – à l’extérieur de la maison et du travail – pour que les gens et les communautés puissent se rassembler. Le café était sûrement important, mais l’aspect social de la façon dont il rassemblait les gens l’était aussi.

Source de l’image: Getty Images.

Ce jeune homme était Howard Schultz. À son retour aux États-Unis, il a entrepris de transformer un petit torréfacteur de Seattle nommé Starbucks (NASDAQ: SBUX) en mastodonte mondial qu’il est aujourd’hui. Il a accompli son succès en se concentrant à parts égales sur le café et les boissons qu’il fournissait et l’ambiance des magasins dans lesquels les gens passaient leur temps.

Avance rapide jusqu’à aujourd’hui, et la consommation de café a augmenté à pas de géant. Depuis les années 1990 seulement, la demande de café a augmenté de 50 % dans le monde.

Principales sociétés de café dans lesquelles investir

Parmi les sociétés de café dans lesquelles vous pouvez investir, voici les plus grands noms du jeu, avec des ventes approximatives de café et d’autres boissons pour l’exercice le plus récent.

Source des données: Dépôts de la SEC. Les chiffres approximatifs des ventes annuelles sont basés sur les données disponibles les plus récentes de 2017 ou 2018.
* Étant donné que Restaurant Brands ne vend pas de café et de boissons pour Tim Horton’s, une approximation de 74 % des ventes a été utilisée, car il s’agit de la ventilation chez son rival Starbucks.

Quelle est la taille du marché du café?

Le marché mondial du café sous toutes ses formes – instantané, préparé en magasin, K-Cups, vous l’appelez-le – a connu une croissance énorme au cours des 20 dernières années.

Heureusement pour ceux d’entre nous qui comptent sur notre dose quotidienne de caféine, la production a suivi le rythme. En 1978, les caféiculteurs du monde – presque uniformément de petites exploitations familiales, en raison de l’incapacité des grandes entreprises à mécaniser le processus de cueillette du café dans les régions montagneuses – ont produit 79 millions de sacs de café. À environ 132 livres par sac, cela représente environ 10,4 milliards de livres de café.

Et bien que cela puisse sembler beaucoup, ce serait loin d’être suffisant pour répondre à la demande aujourd’hui. Grâce en grande partie aux hausses de production au Brésil et au Vietnam, c’est à cela que ressemble la production depuis.

Source de données: Dépôts de la SEC.

Encore plus impressionnant est le fait que la superficie consacrée à la culture du café a diminué d’environ 30% depuis la fin des années 1960 pour atteindre 10 millions d’hectares. Dans le même temps, cependant, la quantité de café produite par l’hectare moyen a doublé to pour atteindre 2 600 livres de café entre 2005 et 2014, les chiffres les plus récents disponibles. Nous pouvons remercier l’amélioration de l’efficacité des pratiques agricoles et de l’utilisation des produits chimiques pour cette augmentation de la production.

Pour donner une estimation approximative de l’ensemble du marché mondial du café, combinons la production et le prix approximatif par livre des deux principaux types de café – arabica et robusta – en 2018.

Source des données : USDA, YCharts.

Bien que 24,6 milliards de dollars puissent sembler un chiffre important, ce n’est en fait que la pointe de l’iceberg. C’est juste combien d’argent va aux agriculteurs qui produisent le café. Lorsque ce café est expédié à des entreprises du monde entier, les grains sont dans leur état vert (non torréfiés).

Parce qu’une partie du poids est perdue dans le processus de torréfaction, cela équivaut à environ 18,8 milliards de livres de café torréfié. Ce café torréfié est vendu tel quel, utilisé pour fabriquer des produits emballés, ajouté à des choses comme la crème glacée ou brassé et vendu comme boisson chaude (ou froide).

C’est un large éventail d’utilisations, et il est impossible de décomposer comment tout ce café est utilisé. À des fins hypothétiques, disons que la livre moyenne de café torréfié – la plus faible utilisation de marge brute – s’est vendue à 10 $. Cela ferait du bas de gamme du marché mondial annuel du café une valeur de près de 190 milliards de dollars.

Le haut de gamme viendrait du fait que tout le café est brassé et vendu comme une boisson prête à boire. Disons que la livre moyenne de café produit 20 tasses de café de 16 onces – chacune d’une valeur de 2,50ece chacune. Cela signifie qu’une livre de café vaut 50 in de bénéfice brut pour un café. Il s’agit d’une entreprise à marge incroyablement élevée, et cela devrait vous aider à comprendre pourquoi des entreprises comme Starbucks peuvent être si rentables. Il positionne le haut de gamme du marché mondial du café annuel près de 940 milliards de dollars.

La réalité se situe quelque part entre ces deux chiffres énormes, mais il suffit de le dire: le marché mondial du café est énorme, probablement bien plus de 350 milliards de dollars par an.

Pourquoi le marché du café se développe-t-il?

Trois domaines ont tiré la part du lion de la croissance de la consommation mondiale de café au cours des 20 dernières années: l’Union européenne, les États-Unis et le Brésil. Ensemble, ces trois-là consomment 50 % plus de café par an qu’en 1998.

Cette croissance n’est pas due à un seul facteur mais à une combinaison de forces. Schultz et Starbucks ont transformé les Américains en une nation de buveurs de café. Alors que le soda a eu une mauvaise réputation pour sa teneur en sucre, le café est devenu le véhicule de choix pour obtenir notre dose de caféine. Et alors que Schultz avait initialement prévu de faire de Starbucks un « troisième lieu » pour que les gens se rassemblent, l’omniprésence des options de service au volant pour nous aider à répondre aux exigences de nos vies toujours plus occupées n’a probablement pas nui non plus.

Les jeunes générations ont également adopté la culture du café en masse. Entre 2008 et 2016, le nombre de jeunes de 18 à 24 ans consommant du café est passé de 34% à 48%, selon Mordor Intelligence. Au cours de la même période, la consommation quotidienne des 25 à 39 ans est passée de 51% à 60 %.

Parallèlement à cela a été la montée de la classe moyenne mondiale. Le Brésil en est un parfait exemple : sa consommation de café a le plus augmenté – plus de 75% – au cours des 20 dernières années. Mais ce n’est pas seul. En 1965, environ 27 % du café mondial était consommé dans les économies émergentes ou productrices de café. En 2015, ce ratio avait bondi jusqu’à 46 % de la consommation mondiale de café. Le café devient un aliment de base de la vie de la classe moyenne dans le monde entier.

Enfin, il y a l’économie du café. Comme je l’ai dit dans la section ci-dessus, la vente de café infusé peut être incroyablement rentable. Les cafés peuvent acheter une livre de café pour aussi peu que 1,50 $. Ils peuvent le rôtir, le brasser et en extraire jusqu’à 50 revenue de revenus. Bien sûr, il y a une foule d’autres dépenses à considérer – comme le loyer, les employés, la consommation d’énergie, etc. Mais de telles marges sont difficiles à trouver.

Risques sur le marché du café

Ce n’est pas nécessairement parce que le café est à la fois très populaire et incroyablement rentable qu’il constitue un excellent investissement. Il y a deux aspects à considérer: le coût des grains de café eux-mêmes et l’assaut de la concurrence en ce qui concerne les cafés. Abordons-les dans l’ordre.

Les menaces environnementales font grimper les prix du café

Rien n’est plus fondamental pour l’entreprise que la fourniture de grains de café. Les progrès des pratiques agricoles et de l’utilisation des produits chimiques ont rendu les terres beaucoup plus productives aujourd’hui qu’elles ne l’étaient il y a 60 ans.

Mais cela a un prix with que je connais très bien, puisque je vis avec ma famille une partie de l’année dans une petite ferme familiale de café au Costa Rica. De nombreuses fermes de café des années 1960 produisaient bien plus que du café – elles offraient également des fruits, des légumes et des légumineuses à leurs communautés.

Une partie de l’augmentation de la production provient simplement de l’adoption de la monoculture à grande échelle. De la même manière que les champs de maïs de mon Wisconsin natal ont rarement d’autres formes de vie qui y vivent, il en va de même pour les régions caféières montagneuses are ce sont maintenant des collines nues avec du café planté, avec des arbres couverts peu espacés.

Ce manque de diversité a des conséquences. À partir de 2009, par exemple, un champignon de rouille a commencé à apparaître sur les feuilles des caféiers en Amérique latine, faisant perdre les grains aux agriculteurs avant qu’ils ne soient cueillis. La production de café en Colombie, pour ne citer qu’une seule zone touchée, a chuté de 40% entre 2008 et 2012.

La ferme sur laquelle nous vivons started qui a commencé à pratiquer une agriculture riche en biodiversité dans les années 1990 parce que les produits chimiques rendaient les propriétaires malades sick était beaucoup moins touchée. Cela était principalement dû à la diversité: le champignon avait plus de plantes à attaquer et son prédateur naturel – un champignon blanc – vivait déjà à la ferme.

Depuis, les agriculteurs ont découvert des plants de café résistants à la rouille pour stimuler la production. Même alors, cependant, les agriculteurs du Honduras ont commencé à signaler en avril 2018 que ces plantes « résistantes à la rouille » ne sont pas aussi résistantes qu’on l’espérait. Seul le temps dira quel est le prochain « champignon de la rouille » et où dans le monde il pourrait frapper.

L’utilisation de produits chimiques, combinée aux effets secondaires du changement climatique, se profile à l’horizon. L’Organisation internationale du café prédit que d’ici 2050, d’immenses étendues du Brésil, de l’Afrique, de l’Amérique centrale et de l’Asie du Sud-Est ne conviendront plus à la production de café arabe. Cela signifie que les producteurs de café doivent faire des investissements importants dès maintenant pour se préparer à ce changement.

Beaucoup de ces agriculteurs, cependant, font face à des prix historiquement bas pour le café. C’est génial pour les entreprises de café en ce moment but mais c’est une arme à double tranchant. Parce que de nombreux pays producteurs de café n’ont pas les ressources nécessaires pour réaliser ces investissements, ils pourraient en souffrir lourdement dans un avenir pas si lointain. Cela pourrait conduire à des rendements nettement inférieurs, ce qui pourrait se traduire par des prix beaucoup plus élevés pour le café.

Et lorsque ces prix plus élevés frapperont, ces cafés répercuteront ces coûts sur les clients ou maintiendront les mêmes prix et feront face à des marges plus faibles. Et lorsque ces marges plus faibles frappent, attendez-vous à ce que les actions des sociétés de café réagissent en nature.

Risques concurrentiels

N’oubliez pas que la majeure partie de la croissance du café aux États-Unis provient de la génération Y. Un énorme 60% des milléniaux plus âgés et 48% de la cohorte plus jeune boivent du café quotidiennement. C’est une tonne de buveurs de café.

Selon les recherches de l’ancien gestionnaire de fonds spéculatifs Mike Alkin, les milléniaux veulent principalement trois choses des biens qu’ils achètent:

1. Ils veulent qu’ils soient, dans la mesure du possible, organiques.
2. Ils veulent qu’ils soient locaux. Dans le cas du café, cela signifierait des torréfacteurs locaux.
3. Ils veulent qu’ils proviennent d’une petite entreprise plutôt que de grands mastodontes.

Alors que les entreprises de café que je décrirai ci-dessous auraient peu de problèmes à fournir du café biologique à leurs clients, elles ne peuvent pas entrer dans les deux dernières catégories. Une partie de la nature d’être une société cotée en bourse est que vos actionnaires exigent que vous essayiez au moins de développer votre présence. Cela signifie qu’il y a peu de chances d’être considéré comme « local » ou « petit ». »

Mais les torréfacteurs plus petits, privés et indépendants n’ont pas ce problème, et ils poussent partout. Dans ma ville natale de Milwaukee, par exemple, Starbucks n’est même pas la première ou la deuxième option lorsque les gens prennent du café. Nous avons un large éventail de torréfacteurs qui sont emballés régulièrement. Et Milwaukee n’est pas seul: selon Statista, le nombre de cafés spécialisés en Amérique a augmenté de 47% entre 2005 et 2015 pour atteindre 31 400.

Si nous voulons vraiment passer aux punaises en laiton, les entreprises de café n’ont pas de fossés autour d’elles – pas d’avantage concurrentiel durable par rapport à leurs rivaux. Les douves se présentent sous quatre formes principales:

• Effets de réseau: Chaque client supplémentaire ajoute de la valeur aux autres clients. Cela ne s’applique pas avec le café, car mon café n’a pas meilleur goût simplement parce que vous avez acheté votre propre tasse.

• Production à faible coût: Une ou plusieurs entreprises peuvent proposer un produit de valeur égale à un prix inférieur à celui de la concurrence. Cela peut être vrai pour certaines entreprises lorsqu’elles sont suffisamment évolutives, mais comme nous l’avons discuté dans le cas des milléniaux, les faibles coûts ne sont pas toujours le principal moteur.

• Coûts de commutation élevés: Il serait prohibitif pour les clients de changer de fournisseur. Certes, certaines entreprises utilisent suffisamment efficacement les points de récompense et les cartes de fidélité pour que cela soit considéré comme un fossé. Mais c’est encore relativement faible.

• Actifs incorporels : brevets, protection du gouvernement et valeur de la marque. En règle générale, la valeur de la marque est le principal moteur des douves des entreprises de café. En effet, c’est ce qui motive les résultats de Starbucks depuis plus de deux décennies. Mais cela aussi est bouleversé par les préférences du millénaire.

Starbucks a dominé l’industrie pendant si longtemps pour deux raisons: Schultz a vu ce que les autres n’ont pas fait en créant ces troisièmes espaces axés sur le café, et pour les générations précédentes, les grandes marques comptaient.
Sur le premier, le chat est sorti du sac: le monde des affaires est bien conscient de l’économie favorable du commerce du café. Sur ce dernier point – comme je l’ai souligné pendant une grande partie de cette section – le pouvoir de la marque n’est tout simplement plus ce qu’il était.

Pour être clair, je ne pense pas que ces entreprises soient condamnées. Ils continueront à faire des affaires et à fournir du café à des légions de personnes à travers le monde. Mais nous devons séparer les entreprises de leurs actions respectives. En utilisant Starbucks, Dunkin ‘ Brands et Keurig Dr Pepper comme exemples, voici pourquoi je ne pense pas que vous devriez investir dans des stocks de café.

Starbucks

Comme vous l’avez peut-être déjà deviné, Starbucks est de loin la plus importante entreprise liée au café au monde. Il est évalué à plus de 85 milliards de dollars aujourd’hui et a réalisé plus de 25 milliards de dollars de chiffre d’affaires au cours des 12 derniers mois seulement. Il a également une énorme présence dans le monde entier.

Source de données : Dépôts de la SEC.

Mais récemment, les tendances n’ont pas été en faveur de Starbucks. En sortant de la Grande Récession, de nombreux petits cafés se sont pliés. Bien que l’action de Starbucks ait chuté comme le marché, la récession a en fait aidé – elle a éliminé des pans de concurrence plus petite et plus locale. À mesure que l’économie se rétablissait, l’entreprise dominait.

L’un des moyens les plus importants de mesurer le stock d’un restaurant comme Starbucks consiste à utiliser les ventes en magasins comparables (comps). Cela prend tous les magasins qui étaient ouverts il y a un an et les compare aux ventes de l’année en cours de la même cohorte. Cette dernière partie est importante, car elle confirme l’effet de l’ouverture de nouveaux magasins et réduit la force fondamentale de l’entreprise.

Voici comment Starbucks s’en est tiré, au pays et à l’étranger, au cours des six dernières années et plus.

Source de données: Dépôts de la SEC. Notez que 2019 est pour le premier trimestre fiscal de l’année.

Bien qu’une hausse récente allant jusqu’à 4% de comps (ligne bleue) soit très encourageante, il est important de noter d’où vient cette croissance. C’est entièrement de l’augmentation de ce que Starbucks facture à ses clients (ligne jaune). Le trafic dans les magasins – ou le nombre de personnes achetant du café dans les magasins Starbucks existants – n’a pas augmenté depuis plus de deux ans!

Ceux qui croient en l’entreprise indiqueront un énorme potentiel de croissance en Chine. Ils n’ont pas tort. Mais en 2018, le trafic dans la région Chine / Asie-Pacifique a diminué de 1%. Ce n’est pas le type de croissance que beaucoup attendaient.

Et presque du jour au lendemain, la concurrence a commencé à apparaître. Luckin Coffee n’avait même pas de site chinois en 2017. Deux ans plus tard, il y a plus de 600 — avec des plans pour poursuivre cette croissance rapide.

Comme je l’ai mentionné, je ne crois pas que ce soit un glas pour Starbucks. Même après avoir remboursé un énorme paiement unique reçu de Nestlé pour la Global Coffee Alliance, la société a généré de nombreux flux de trésorerie disponibles. Mais compte tenu des deux vents contraires de la concurrence accrue et de la possibilité très réelle d’augmenter les prix des intrants de café dans un avenir pas si lointain, je ne pense pas que Starbucks soit un investissement très solide.

Dunkin’ Brands

La prochaine étape est la source numéro 2 de longue date des États-Unis pour le café préparé: Dunkin’ Donuts. Alors que Starbucks possède et exploite environ 60% de ses emplacements et franchise le reste, Dunkin franchise tous ses emplacements. Les magasins de crème glacée Baskin-Robbins relèvent également du parapluie de Dunkin ‘ Brands – donc ce n’est pas non plus un pur jeu sur le café.

L’avantage du modèle de franchise uniquement est que les frais généraux sont très faibles. Les franchisés paient Dunkin’ pour obtenir un emplacement, plus des redevances basées sur les ventes, les frais de publicité et, dans certains cas, le loyer des terrains que la société possède. Bien que les revenus globaux de Dunkin soient beaucoup plus faibles, les marges sont beaucoup plus élevées.

Parce que vous ne pouvez pas simplement investir dans le côté café de cette entreprise, nous devons examiner le tableau d’ensemble, qui comprend les opérations internationales et Baskin-Robbins. Voici comment les segments se sont décomposés en termes d’emplacements et de ventes en 2018.

Source des données : Dépôts de la SEC.

Il est important de noter que ces chiffres de vente ne signifient pas que tous les magasins Dunkin aux États-Unis ont réalisé des ventes de 607 millions de dollars. Ce serait ridiculement bas, ce qui équivaut à environ 176 sales de ventes par emplacement et par jour.

La vérité est que les activités américaines de Dunkin ont généré 8,8 milliards de dollars de ventes à l’échelle du système, le café et les boissons représentant 58% de ces ventes.

Les chiffres ci-dessus représentent donc les paiements à Dunkin’ des franchisés. Les accords entre Dunkin’ et les franchisés durent généralement 20 ans which ce qui signifie qu’ils sont en grande partie verrouillés. Cela étant dit, les paiements de redevances dépendent en grande partie de la façon dont se porte chaque emplacement. Chaque site de Dunkin’ aux États-Unis, par exemple, paie 5,9% des ventes brutes à Dunkin’ sous forme de redevances.

La chose importante à noter est que vous pouvez voir à quel point les opérations américaines de Dunkin sont importantes pour l’ensemble de l’entreprise, suivies des opérations internationales de Baskin-Robbins.

Alors que Dunkin’ a bénéficié du levier d’exploitation offert par ce modèle de franchise uniquement, les tendances à long terme n’évoluent pas en faveur de l’entreprise. En regardant comps sur une période similaire à celle de Starbucks, nous voyons une tendance familière.

Source de données: Dépôts SEC.

Comme pour Starbucks, je ne pense guère que l’entreprise elle-même soit en grave difficulté. Des millions de personnes vont à Dunkin’ every et Baskin-Robbins every tous les jours. Mais en tant qu’investisseur à long terme, je suis préoccupé par le fait que les comps de l’entreprise soient si faibles, et je vois de sérieux intrants (prix du café) et des pressions concurrentielles à l’horizon.

Keurig Dr Pepper

Enfin, nous avons Keurig Dr Pepper. La partie café de cette entreprise était autrefois des torréfacteurs de café Green Mountain makers fabricants des tasses K pour machines à café devenues si courantes il y a 10 ans. En fait, en 2015, Green Mountain a fourni plus de café aux Américains que Starbucks though mais à un niveau de vente beaucoup plus bas.

Mais les brevets sur les K-Cups et leurs machines se sont épuisés, et la concurrence a rapidement inondé le marché. Green Mountain est devenu privé à la fin de 2015 et est réapparu l’année dernière dans une fusion Keurig-Dr Pepper.

Nous n’avons pas une tonne de visibilité sur la performance du côté café de l’entreprise – Keurig – au cours des dernières années, car la société ne fait de rapports publics que depuis quelques mois. En l’état, la société combinée comprend des tasses K et des machines à café du côté de Keurig et une écurie de boissons et de produits à base de sodas comprenant Dr Pepper, A & W, Sprite, Canada Dry, Snapple et Yoo-hoo, entre autres.

Mais dans l’entité combinée, le café est certainement la partie la plus importante, apportant la majorité des ventes et du bénéfice d’exploitation.

Encore une fois, les tendances dans le secteur du café ne sont pas encourageantes:

• La perte de la protection par brevet a érodé les ventes, le pouvoir de fixation des prix et l’avantage concurrentiel de K-Cups par rapport à ses concurrents. Les consommateurs recherchent le produit le moins cher, avec peu de considération pour la fidélité à la marque.
• Les machines à café – qui incluent un certain nombre de nouvelles versions – ajoutent de l’espoir, mais pas beaucoup plus. Les ventes d’appareils ont été essentiellement stables en 2018.

Comme pour les autres entreprises dont j’ai parlé, je ne pense pas que Keurig Dr Pepper disparaîtra. Mais étant donné que l’entreprise a peu démontré de la manière des douves compétitives, je ne pense pas que ce soit un investissement prometteur à long terme.

Qui devrait (ou ne devrait pas) investir dans ces actions?

S’il semble que je ne sois pas optimiste quant à l’avenir des stocks de café, vous avez raison. Bien que je pense que le café restera populaire pour les années à venir, je pense que les principaux avantages seront pour ceux qui créeront de petits cafés locaux.

Et encore une fois, toutes ces sociétés de café – Starbucks, Dunkin’, Keurig Dr Pepper et leurs frères – continueront d’aller très bien. Mais nous devons regarder ce qui se passe par rapport à l’optimisme du prix de leurs actions. Pour moi, il y a trop d’optimisme dans ces actions au moment d’écrire ces lignes.

Surveillez de près les ratios cours sur bénéfice (P/ E) et cours sur flux de trésorerie disponible (P / FCF) de ces sociétés, en particulier par rapport à ceux du marché plus large. Les ratios P / FCF du marché plus larges sont plus difficiles à trouver, mais à long terme, P / E et P / FCF se reflètent mutuellement. En général, j’aime mieux P / FCF parce qu’il mesure le montant d’argent qu’une entreprise peut garder dans sa poche après tout ce qui est dit et fait, alors que P / E a plus de gadgets comptables qui peuvent masquer ce qui se passe vraiment.

Lorsque les P / E des sociétés de café dépassent les P / E des S & P 500, à la fois actuels et à long terme, cela suggère que les investisseurs pensent que les stocks de café feront mieux que l’ensemble du marché à l’avenir. Compte tenu des défis que j’ai décrits ci-dessus, cela me semble peu probable.

Si les prix ou les ratios de ces actions chutaient de manière significative, je pourrais réévaluer mon opinion. Pour l’instant, je pense your en ce qui concerne le café your votre meilleur investissement est de trouver votre café préféré, d’acheter un moulin et de préparer votre propre café à la maison.

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Brian Stoffel n’a aucune position dans aucune des actions mentionnées. Le fou hétéroclite possède des actions et recommande Starbucks. The Motley Fool recommande Dunkin’ Brands Group et Nestlé. Le Fou hétéroclite a une politique de divulgation.