Es gibt zwei grundlegende Arten von Liquidationspräferenzen: „nicht teilnehmend“ und „teilnehmend.“
„Nicht teilnehmende“ Anleger erhalten in der Regel einen Betrag in Höhe der Anfangsinvestition zuzüglich aufgelaufener und unbezahlter Dividenden bei einem Liquidationsereignis. Inhaber von Stammaktien erhalten dann die verbleibenden Vermögenswerte. Wenn Inhaber von Stammaktien bei einem Verkauf oder einer Liquidation mehr pro Aktie erhalten würden als Inhaber von Vorzugsaktien (in der Regel, wenn das Unternehmen zu einer hohen Bewertung verkauft wird), sollten Inhaber von Vorzugsaktien ihre Aktien in Stammaktien umwandeln und aufgeben ihre Präferenz im Austausch für das Recht, anteilig am gesamten Liquidationserlös teilzunehmen. Nicht teilnehmende Vorzugsaktien werden von Inhabern von Stammaktien (d. H. Gründern, Management und Mitarbeitern) bevorzugt, da die Liquidationspräferenz nach einem bestimmten Transaktionswert bedeutungslos wird.
Bitte beachten Sie, dass jede Serie von Vorzugsaktien aufgrund unterschiedlicher Vorzugsbeträge pro Aktie für die verschiedenen Serien wirtschaftlich Anreize zur Umwandlung in Stammaktien zu unterschiedlichen Transaktionswerten bieten kann. Dies erfordert die Erstellung komplexer Tabellenkalkulationen, um zu modellieren, was bei einem Verkauf eines Unternehmens zu unterschiedlichen Transaktionswerten geschieht. Die ausgefeiltesten Tabellenkalkulationen berücksichtigen auch, ob Optionen und Optionsscheine zu bestimmten Transaktionswerten im Geld sind, was sich darauf auswirkt, ob sie ausgeübt werden oder nicht, was sich dann auf den Preis pro Aktie auswirkt. Diese kreisförmigen Formeln werden am besten CFOs mit starken mathematischen Fähigkeiten oder Anwälten überlassen, die sich ständig mit diesen Tabellenkalkulationen befassen.
„Teilnehmende“ Anleger erhalten in der Regel auch einen Betrag in Höhe der Anfangsinvestition zuzüglich aufgelaufener und unbezahlter Dividenden bei einem Liquidationsereignis. Die Beteiligungsgesellschaft beteiligt sich dann jedoch „wie in Stammaktien umgewandelt“ mit der Stammaktie an der Verteilung der verbleibenden Vermögenswerte.
Teilnehmende Vorzugsaktien werden von Anlegern bevorzugt, da sie eine bevorzugte Rendite gegenüber niedrigen und hohen Exit-Transaktionswerten erhalten. Ein Argument für die Teilnahme an Vorzugsaktien ist, dass, wenn ein Unternehmen kurz nach der Investition verkauft wird, die Gründer eine erhebliche Rendite auf ihre Investition erhalten können (da sie in der Regel einen viel niedrigeren Preis als Inhaber von Vorzugsaktien bezahlt haben), während die Inhaber von Vorzugsaktien wenig oder keine Rendite auf ihre Investition erhalten können, insbesondere wenn die Liquidationspräferenz 1x ist. Ein Gegenargument ist, dass, wenn ein Unternehmen zu einem hohen Preis verkauft wird, Die Inhaber von Vorzugsaktien keinen Anreiz haben, ihre Aktien in Stammaktien umzuwandeln, und, infolgedessen, sind in der Lage, „Double-Dip“ in den Erlös, indem sie sowohl den Vorzugsbetrag als auch den Beteiligungserlös erhalten. Ein Kompromiss ist also eine gemeinsame Währung mit einer Obergrenze, die im nächsten Beitrag behandelt wird.